在美元走势的影响因素中，美国经济出人意料的韧性正盖过唐纳德・特朗普总统引发的地缘政治风波。
新年伊始，交易员们加大了做空美元的押注。他们曾预期，随着美联储启动降息，全球投资者会将资金转向收益率更高的市场，进而拖累美元走低。
特朗普政府抓捕委内瑞拉总统尼古拉斯・马杜罗、宣称对委油田拥有控制权，并对其他国家发出威胁，这些举动本应再度引发市场对美国资产安全性的担忧，从而进一步压制美元汇率。
然而，美元汇率却无视这一风险逆势走高。外汇交易员们几乎忽略了特朗普此番试图颠覆延续数十年全球秩序的举措，转而聚焦于就业市场数据 —— 该数据显示美国就业市场降温幅度并未如预期那般剧烈，这让市场开始质疑美联储今年的降息力度。
截至周五，彭博美元即期指数已连续第四个交易日上涨，触及一个月以来的最高水平。该指数本周累计上涨 0.5%，创下自去年 11 月以来的最大单周涨幅。期权市场头寸也转向愈发乐观，市场情绪达到去年 12 月初以来的最看涨水平。
即便此次美元涨势可能短暂，它也再次印证了一个事实：在特朗普执政时期，华尔街的预测师们想要判断市场走向绝非易事。
“市场基本面总是在频繁变动，” 加拿大宏利投资公司固定收益与外汇部门主管汤姆・中村表示，“无论我们在年初做出何种展望或预判，要长期坚持这些观点都极具挑战性。”
自 2022 年以来，经济衰退担忧便反复出现，但后疫情时代的美国经济表现始终超出分析师预期。特朗普政府贸易战的反复无常，再加上如今其扬言要在西半球确立军事主导地位，都进一步加剧了市场的不确定性。
市场曾多次猜测，特朗普的一系列举措可能危及美元的全球储备货币地位，或导致全球投资者减持美国国债。这类担忧在 2025 年 4 月达到顶峰，当时特朗普政府推出的关祱政策一度引发市场剧烈震荡。
但在 2025 年上半年经历了上世纪 70 年代初以来最严重的一轮下跌后，美元在下半年基本企稳。背后原因是特朗普政府下调了部分关祱税率，同时美国经济保持稳步增长。
“市场正逐渐认清现实：这类风波大多是暂时的，最终都会平稳度过。” 忠诚资本合伙公司固定收益部门主管克里斯・冈斯特在接受采访时表示。相较于去年美元的大幅波动，“未来美元汇率将更趋稳定”。
不过，华尔街预测师们仍坚持认为，从长期趋势来看，随着美联储逐步降息，美元汇率将缓慢走低。今年 1 月来临前，投机者的美元净空头头寸增加了约 210 亿美元，创下自 2020 年 3 月新冠疫情暴发以来的单月最大空头头寸增幅。
如此规模的做空押注，意味着一旦有数据缓解市场对就业市场大幅降温的担忧，美元就具备了反弹的条件。随着美国国债收益率回升，美元汇率也在过去三个交易日里随之走高。
彭博情报观点
“周期性因素与利差套利交易料将在 2026 年重新成为外汇市场的核心驱动因素，但这并不意味着看空美元的结构性因素 —— 包括去美元化趋势 —— 可以被搁置一旁。”
—— 奥黛丽・蔡尔德 - 弗里曼、赵希霆，彭博情报策略师
美元走势即将迎来又一轮考验：美国劳工部将于周五发布 12 月非农就业报告，同时美国最高法院可能就特朗普政府对全球贸易伙伴征收全面关祱的合法性作出裁决。
以丹尼尔・托伯恩为首的花旗集团分析师，是少数几个认为美元今年仍有上涨空间的机构人士，其依据正是美国经济的强劲表现。他们在周四发布的客户报告中指出，若 12 月非农就业数据达到或超出预期，美元有望在周五延续涨势。
“地缘政治固然重要，” 施罗德投资管理公司投资组合经理尼尔・萨瑟兰表示，“但真正驱动市场走向的，终究是经济增长、通胀水平与企业盈利 —— 就目前而言，这三大因素都对市场构成了相当强劲的支撑。”
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