好多牛 “内忧外困”的天佑德酒

“内忧外困”的天佑德酒好多牛

天佑德酒（002646.SZ）在业绩上涨时立下“壮志”，如今却无法兑现。

近日，天佑德酒发布2025年半年报显示，公司上半年实现营业收入6.74亿元，同比下降11.24%；净利润5146.02万元，同比下降35.37%。

鳌头财经发现，天佑德酒此前发布了限制性股票激励计划，2024年未能实现目标，而2025年也大概率无法完成计划，公司业绩或将连续两年考核失败。

需要注意的是，9月5日，天佑德酒公告称，已向美国子公司OG增加注册资本400万美元。

由此，天佑德酒共计向OG投入注册资本1600万美元，按照当前汇率计算约合人民币1.14亿元。

然而，鳌头财经发现，可查数据显示，2016年至2024年以及2025年上半年，这9年半里，OG累计营业收入约1.6亿元，累计净利润亏损超过1.5亿元。

显然好多牛，天佑德酒正处于“内忧外困”之中。

01上半年32%产能处闲置状态

天佑德酒于2011年上市，此前证券简称为“青青稞酒”，主要从事以青稞为原料的酒类以及葡萄酒的研发、生产和销售。

目前，天佑德酒产品分为天佑德、互助、永庆和、八大作坊、世义德等品牌青稞酒白酒，国际市场首个中国白酒独立化品牌Tashi Baijiu，全球独创青稞威士忌Sulongghu、Nara、Joolon 品牌系列，面向国际市场的青稞威士忌独立化品牌Tibetu Whisky，以及产自美国纳帕的马克斯威（Maxville）葡萄酒等。

近日，天佑德酒发布2025年半年报显示，上半年实现营业收入6.74亿元，同比下降11.24%；净利润5146.02万元，同比下降35.37%。

天佑德酒表示，2025年上半年，中国白酒行业面临较大压力。消费者愈发理性，购买白酒更加看重性价比，高价产品需求偏弱。

在行业调整过程中好多牛，一些具备产品竞争力与渠道优势的企业仍具一定韧性。

在此背景下，行业发展逻辑逐渐从产能扩张转向注重产品性价比与服务体验，地产酒凭借大众价格带、稳固的本地消费基础以及更强的渠道掌控能力，有望展现出更强的韧性和增长潜力。

不仅如此，鳌头财经发现，天佑德酒2025年营业收入目标大概率无法完成。

根据天佑德酒2023年9月发布的2023年限制性股票激励计划（草案修订稿）显示，公司授予的限制性股票的公司层面业绩考核目标为：2023年（第一个解除限售期）营业收入触发值为11.3亿元，目标值为11.76亿元；2024年（第二个解除限售期）营业收入触发值为13亿元，目标值为13.72亿元；2025年（第三个解除限售期）营业收入触发值为15亿元，目标值为15.68亿元。

2023年，天佑德酒实现营业收入12.10亿元，同比增长23.50%；净利润8958.13万元，同比增长18.36%，公司顺利完成这年营业收入考核的目标值。

然而，2024年，天佑德酒实现营业收入12.55亿元，同比增长3.69%；净利润4213.53万元，同比下降52.96%。

9月3日，天佑德酒发布公告显示，根据公司《2024年年度报告》，2024年度的相关指标未满足第二个解除限售期公司层面的业绩考核要求，解除限售条件未成就。

再看看2025年，天佑德酒下半年要实现营业收入8.26亿元，才能完成触发值目标，这显然不现实，公司业绩或将连续两年考核失败。

鳌头财经发现，天佑德酒旗下的“天佑德酒”和“西藏阿拉嘉宝”的成品酒设计产能分别为15000吨和2500吨，2025年上半年成品酒实际产量分别为5846吨和122吨。

综合来看，天佑德酒成品酒设计产能达17500吨，2025年上半年成品酒实际产量达5968吨，产能利用率约为68%，有约32%的产能处于闲置状态。

02OG子公司营收1.6亿净亏1.5亿

需要注意的是，在营业收入和净利润大幅下滑之时，天佑德酒依然向海外资产“输血”。

9月5日，天佑德酒发布关于向美国子公司增加注册资本暨对外投资的进展公告显示，公司于2024年7月12日召开第五届董事会第十一次会议（临时），审议通过《关于向美国子公司增加注册资本暨对外投资的议案》。为了满足美国全资子公司Oranos Group,Inc.（以下简称“OG”）业务发展需要，决定向OG增加注册资本400万美元，本次增资事项分多次实施。

2024年8月、2024年12月、2025年6月，天佑德酒分别完成了向OG注资200万美元、75万美元和65万美元。

近日，天佑德酒向OG注资60万美元（折合人民币429.59万元），本次增资完成后，公司对OG的出资额增加至1600万美元。

截止本公告日，天佑德酒向OG增加注册资本400万美元事项已全部实施完成。

早在2015年7月，天佑德酒以现金出资人民币500万美元设立全资子公司OG。

对于成立OG，天佑德酒表示，根据公司实际经营管理需要，从公司发展战略角度出发，为了更好理顺境外投资关系，优化境外资产管理及经营，收购公司现有及未来获得的所有境外股权。

2017年10月，天佑德酒公告显示，为了满足美国全资子公司OG业务发展需要，公司向OG增加注册资本500万美元，增资后注册资本1000万美元。

天佑德酒表示，本次增资是为了补充美国子公司营运资金，满足其经营发展需要，短期内不会对公司的财务状况、经营成果造成重大影响，但仍存在市场、管理、运营等风险。

公司已在OG内部建立了完善的运营管理和内部控制体系，有效地对境外资产进行管理，控制投资风险。

公告显示，OG持有天佑德酒在美国境内的所有股权和资产，下属三家子公司，分别为Koko Nor Corporation（以下简称“KNC”）、Maxville Lake Winery,Inc.( 以下简称“MLW”)、Tchang Spirits,Inc.(以下简称“TSG”)，其中KNC为公司全资孙公司，持有公司在美国纳帕葡萄酒酒庄资产；MLW为公司全资孙公司，主要负责葡萄酒的生产、加工、销售及出口业务；TSG为公司全资孙公司，负责独立运营出口青稞酒。

2022年10月，天佑德酒再次向OG增加注册资本200万美元。

根据最新公告，天佑德酒共计向OG投入注册资本1600万美元，按照当前汇率计算约合人民币1.14亿元。

鳌头财经发现，据可查数据，自2016年开始，OG从未实现盈利。

综合来看，2016年至2024年以及2025年上半年，这9年半里，OG累计营业收入约1.6亿元，累计净利润亏损超过1.5亿元。

而且，截至2024年底，总资产达1.91亿元，净资产达-5594.28万元，陷入资不抵债。

显然，天佑德酒需重新审视对海外子公司的投资策略，平衡好国内外业务发展，寻求扭转业绩颓势与改善海外投资回报的有效路径。

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