聚创配资前海方舟董事长靳海涛：壮大耐心资本是创投破局的关键

证券时报记者卓泳

在7月24日举办的证券时报第十四届创业投资大会上，前海方舟董事长靳海涛做了题为《新格局下关于创投的实践与思考》的主旨演讲，围绕行业价值、项目判断、投研风控、行业监管等议题分享实操思考，为当下创投行业高质量发展提供清晰借鉴。

靳海涛开篇点明创投对国家创新发展的核心价值：对比全球创新驱动与传统投资两种发展模式，创投通过包容创新风险，持续赋能中小企业颠覆性技术突破。以我国为例，超九成科创板、超五成创业板上市企业背后都有创投支持；依托资本助力，我国产业链完整度持续提升，众多科技领域实现从“卡脖子”到“卡位置”的跨越。他还以深圳、苏州、合肥、杭州四座城市为例，印证创投生态能够重塑区域产业格局，是地方经济转型升级的关键抓手。

针对市场两类创业项目，靳海涛区分为跟随型和拓荒型创业的投资逻辑。跟随型项目如摩尔线程、蓝箭航天，对标海外赛道并叠加本土创新，成功确定性更高，适合主流资金布局；拓荒型项目，开辟全新赛道，短期不确定性大，但长期回报空间极高，适合小额早期布局逐步加注。无论哪种项目，都必须依托深度产业研究完成研判。

当前政府引导基金已成为行业主要资金来源，返投与基金收益的矛盾成为行业共性难题。靳海涛提出三大实操解法：一是深耕本地挖掘优质标的；二是依托创投资源落地招商引资；三是适度布局外地优秀项目，并推动区域子公司落地。

靳海涛还认为，要实现地方政府和创投基金的双赢，政府有限合伙人（LP）要采用基金全周期考核机制，避免因短期严苛返投要求错失优质项目。此外，政府LP对外部的明星项目不必苛求招商落地，地方要持续优化招商环境。

在提升投资质量、规避风险层面，靳海涛强调，机构要建立全员投研、正反方辩论、常态化失败复盘机制，投资核心重在识人，重点考察创始人理想、能力与产业资源。风控上坚持分散布局、分阶段渐进投资，强化全周期投后赋能；同时警惕人工智能（AI）、半导体等热门赛道估值泡沫，资金也要兼顾重点赛道突破和分散配置，避免扎堆单一领域。

针对不久前落地的《国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》（以下简称“54号文”），靳海涛指出，短期行业募资端将有影响，中小普通合伙人（GP）承压，但长期将重塑健康行业生态：投资端定价回归理性，企业发展重心从依赖补贴转向真实盈利；行业加速扶优限劣，私募股权二级市场基金（S基金）、并购基金迎来扩容窗口。

对于“54号文”提及的“壮大领军创投机构”，靳海涛认为，优秀的创投机构有六大标准：一是机构存续多年；二是基金业绩良好；三是有核心特色；四是重视研究开道和投后赋能；五是要有一定的市场知名度；六是有一定的市场化机制。

靳海涛表示，创投行业各方都需做耐心资本，摒弃短期导向：一是合理设置基金存续期，弱化短期投入资本分红率（DPI）考核；二是摒弃对企业线性增长的片面要求，企业发展客观存在波动；三是企业发展未达预期时不应简单追责、强制回购。“耐心资本要常态化，必须大规模建立S基金和项目接续基金，形成火炬接力、前赴后继的生态。”靳海涛说。

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